8月29日早盘,受益于8月28日公布的亮眼财报,泸州老窖一度涨超3%,股价最高报92.5元/股,再创历史新高。在亮眼的业绩同时,激增的债务同样亮眼。


泸州老窖中报业绩刷新历史新高报92.5元  激增债务隐忧大-贤集网酒业专题


合并范围变动方面,期末减少合并企业为注销子公司泸州博大酿酒有限责任公司。期末已成立,尚未注资的企业有,成都天府熊猫百调酒业有限公司、泸州百调同道大叔星座酒销售有限公司、泸州老窖百调创新电子商务有限公司、泸州老窖优选电子商务有限公司。


中信证券最新研报表示,泸州老窖中报业绩靓丽,略超市场预期;受益高端酒持续扩容、中端和低端产品提价,费用投放&渠道管控精细化,业绩有望继续保持高增。预计公司收入增速有望接近指引上限,精细化费用投入策略下,估计利润也将有更大弹性。维持公司2019-2021年EPS预测至3.21/4.00/4.73元,现价对应PE为28/22/19倍,维持“买入”评级。


上半年营利双增刺激股价大涨


8月28日晚,泸州老窖发布2019年半年报。数据显示,今年上半年,该公司实现营业收入80.13亿元,同比增长24.81%;实现归属于上市公司股东的净利润(以下简称“净利润”)27.50亿元,同比增长39.80%。


国金证券提到,2019年上半年,泸州老窖中、高端酒齐发力,助推公司收入实现较高增长。


中新经纬客户端注意到,今年上半年,泸州老窖高档酒收入43.13亿元,同比增长30.47%;中档酒收入22.24亿元,同比增长35.14%;低档酒收入13.84亿元,同比增长0.68%。


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中信证券分析师薛缘指出,今年第一、第二季度,泸州老窖旗下高端产品“国窖”分别实现收入21。4亿元、21。7亿元,二季度(淡季)收入高于一季度,主要是因为“国窖1573”涨价预期强、经销商提前备货。


据了解,今年以来,泸州老窖对旗下多个产品系列采取“挺价”措施。今年5月份,泸州老窖还曾公开表示,在保证渠道充足利润的前提下,“国窖1573”的价格会紧跟五粮液。8月29日,中新经纬客户端在泸州老窖及五粮液官方商城上看到,目前,52度“国窖1573”(500ml)的售价为969元/瓶,而第七代经典五粮液(52度500ml)的售价已达1399元/瓶。


“受益于高端酒需求旺盛、五粮液批价抬升及公司挺价政策,国窖1573批价持续提升,目前约790元左右。公司已经通过降低货补提升内部结算价,预计下半年将进一步拉升1573收入增长。”薛缘表示。


此外,薛缘提到,2019年,泸州老窖指引收入同增15%-25%,其预计该公司收入增速有望接近指引上限,在精细化费用投入策略下,利润也将有更大弹性。


中新经纬客户端注意到,8月29日,泸州老窖股价大涨,盘中最高达92.60元/股,创近期新高。截至收盘,泸州老窖报92.28元/股,涨幅3.86%。


除了营收、净利,债务也在激增


中新经纬客户端梳理发现,今年上半年,泸州老窖不仅营利双增,债务也在大幅增长。


据泸州老窖半年报,截至2019年6月30日,该公司的负债总额为73.12亿元,与2018年年末的54.81亿元相比,增加了18.31亿元。


Wind数据显示,截至8月29日,A股已有14家白酒上市公司发布了2019年半年报,其中负债超过70亿元的仅有3家,即贵州茅台、顺鑫农业、泸州老窖,金额分别达455.15亿元、128.79亿元、73.12亿元,而单论负债增速,泸州老窖仅次于贵州茅台。


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值得一提的是,今年7月份时,泸州老窖还因要发行40亿元公司债而受到市场关注。


7月25日,泸州老窖发布公告称,公司近日收到证监会《关于核准泸州老窖股份有限公司向合格投资者公开发行公司债券的批复》,核准公司向合格投资者公开发行面值总额不超过40亿元的公司债券。


中新经纬客户端了解到,在“先款后货”的制度下,白酒行业历来现金流充沛,截至2019年一季度末,贵州茅台货币资金高达1116.84亿元,排名第二的五粮液为567.92亿元,泸州老窖屈居第三,当期货币资金也达到93.81亿元。也正因为如此,白酒企业鲜少需要通过发债来“补血”。


由于此前一些爆雷的主体不少在财务上有“大存大贷”的特征,泸州老窖这一行为也引发了不少投资者的担忧。


至于大存大贷是否一定意味着公司财务存在风险,国开证券首席投资顾问李世彤表示,关键在于其借来的资金投入是否具备安全性。“如果投入的项目比较靠谱,能给公司带来新的利润增长来源,那么即便大存大贷也无可厚非。如果投入的项目偏离主业也不是公司擅长的,在牛市中可能还能讲一个故事,但在市场比较理性时就欠缺说服力,也会引起市场的警惕。”


中新经纬客户端注意到,8月28日晚间,泸州老窖已公布前述公司债第一期发行结果,实际发行规模为25亿元,最终票面利率为3.58%。


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